中国各地的水泥价格自2Q22以来已大幅下调，主因需求疲软及行业竞争阶段性承压。基于吨毛利和销量下降的假设，该行将华润水泥(01313)2022年净利润预测分别下调38%至45亿港币以反映2Q22以来水泥价格低于预期及销量持续低迷，或将加剧2022年公司的盈利压力。预计23-24年销量有所恢复但是吨毛利仍然承压，下调2023/2024年归母净利润36%/36%至46/46亿港元。
该行将目标价下调38%至5.75港元，基于9倍2022年预测PE，与该股2009年以来的均值一致。该行预计在中期行业竞合保持稳定，需求有望改善至更为常态化的水平，助力公司在供需达至平衡时实现盈利能力复苏。由于估值较低，维持“买入”评级。
该行认为，需求侧走弱是今年水泥价格疲软的主要原因，导致行业竞合未能发挥维持水泥价格稳定的理想效果。预计大企业维护行业生态平衡的一致目标在中期保持不变。伴随需求趋稳，行业格局有望实现供需再平衡。此外，广西相比其他区域市场或将面临更多供给侧挑战，该区域新增产能潜力较强。卓创数据显示，2022年1-5月，供给量较2021年底增3.9%，预计到2022年底供给量增幅或达13.1%。
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