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（海通宏观 梁中华、宋潇、侯欢）
· 概 要 ·
实体经济：上周生产回落，出口暂稳，内需仍然较弱。值得关注的是，焦炉开工率连续两周下滑，煤炭价格连续数周冲高。此外，水泥价格大幅回升，库容比明显回落。近期能耗双控政策趋严，高能耗行业供给端受限，生产有所回落。此外，值得关注的是，土地成交面积继续小幅下滑。
流动性：上周货币利率上行，央行净投放资金，美元指数回升，人民币对美元汇率贬值。9月16日，国家发改委表示，将继续加强跨周期调节，统筹做好今明两年以及今年三四季度政策设计和衔接。我们认为，稳增长压力渐增，货币政策宽松是大势所趋，但是短期节奏可能偏慢。
政策：国家发展改革委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，对新增能耗 5 万吨标准煤及以上的“两高”项目，加强窗口指导；对新增能耗 5 万吨标准煤以下的“两高”项目，各地区根据能耗双控目标任务加强管理，严格把关。对不符合要求的“两高”项目，金融机构不得提供信贷支持。
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实体经济：需求回落，涨价继续
1.1 生产：焦炉开工下滑
生产仍在回落。上周在下游汽车行业，半钢胎开工率为52.7%，较前一周大幅反弹，但仍位于2018年以来同期低位。在中游化工行业，PTA产业链的负荷率下行，其中PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机均有所回落。
在中游钢铁行业，上周全国高炉开工率略下行至55.7 %，值得关注的是，焦炉开工率连续两周下滑，与2018年以来同期相比有明显差距，或与近期国内能耗双控政策趋严有关。上周Mysteel样本钢厂钢材产量环比下行。此外，沿海八省的日均耗煤量环比继续回落，我们认为主要原因在于，一方面，暑期用电高峰已过。另一方面，近期江苏、云南和贵州等地限电程度有所增强。
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