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老牌水泥企业,公司近五年复合增长率超过20%,上涨空间超过30%

   2021-06-11 2570
导读

投资要点:1、公司水泥产能充足,经营业绩稳步增长;2、公司资本支出计划投资额逐年提升,产能加速扩张;3、2021年水泥价格上涨,公司产品量价齐升;4、混凝土一体化进程加速,产能进入快速扩张期;5、机构乐观目标

  

投资要点:


1、公司水泥产能充足,经营业绩稳步增长;


2、公司资本支出计划投资额逐年提升,产能加速扩张;


3、2021年水泥价格上涨,公司产品量价齐升;


4、混凝土一体化进程加速,产能进入快速扩张期;


5、机构乐观目标价29.75元,上涨空间超过30%。


华新水泥(600801)


一、公司水泥产能充足,经营业绩稳步增长


华新水泥创始于1907年,前身为湖北水泥厂,是我国水泥行业最早的企业之一,1994年公司于上交所上市。公司具备水泥产能1.15亿吨/年、熟料年产能6691万吨、水泥设备制造5万吨/年、商品混凝土2710万方/年、骨料5500万吨/年、综合环保墙材3.6亿块/年、砂浆30万吨/年、超高强混凝土幕墙挂板80万平方/年、民建幕墙板8万平米/年、石灰30万吨/年、水泥包装袋7亿只/年及废弃物处置616万吨/年(含在建)的总体产能。


公司2016-2019年的营业收入都在稳步增长,除2016年增长率偏低,其余年份增长率均超过10%。2020年主要受到疫情冲击,公司营收下滑至294亿元,但近五年复合增长率仍保持在21%。从毛利构成来看,水泥业务对毛利率的贡献最大,在2020年占总毛利的81%。公司2016-2020年的归母净利润保持高速增长,2016年至2018年这三年的增速都超过100%,2019年增速有所放缓;2020年归母净利润小幅下挫,为56.3亿元。



二、公司资本支出计划投资额逐年提升,产能加速扩张


“十四五”期间,华新水泥计划投资600亿元,持续升级水泥、骨料、混凝土、新材料、环保等业务板块,推进企业转型升级、高质量发展。2021年,公司计划投资145亿元,其中水泥扩展类项目投资35.5亿元、骨料扩展类项目投资71.5亿元、混凝土扩展类项目投资8.8亿元、环保扩展类项目投资5.7亿元、其它业务扩展类项目投资10亿元。


公司2020年年报共披露有15项在建工程,预算总额79亿元,各项目进展良好。2020年12月29日,公司年产285万吨熟料水泥生产线及环保协同处置项目点火投产;同日,阳新、黄石华新绿色建材产业园项目开工,生产200万吨/年活性钙及深加工产品、1亿吨/年机制砂石及20亿块/年墙材产品,一期工程预计于2021年1月开工并计划于年底投产;2021年初,公司有多个新型建材产业园签约或在建。



三、2021年水泥价格上涨,公司产品量价齐升


根据数字水泥网,截至2021年4月23日,湖北水泥价格530元/吨,同比去年同期上涨30元/吨;水泥库容比20%,同比去年同期下降55%;水泥出货率100%,同比去年同期上升20%。湖北武汉及鄂东地区水泥价格春节后累计上调40元/吨,下游需求旺盛,企业发货供不应求,库存持续低位运行,后续有推涨价格预期。


公司去年受疫情和洪涝灾害影响最大,低基数带来量价增长弹性大。公司大本营湖北市场预计将保持高景气态势,云南今年将开始实现错峰,云南和西藏市场受供给冲击也基本到底部,公司去年投产的坦桑尼亚和乌兹别克斯坦项目将在今年贡献全年产量,黄石“万吨线”也在去年底点火投产,给今年带来增量。


四、混凝土一体化进程加速,产能进入快速扩张期


2020年,公司进一步加速混凝土业务一体化布局进程,郴州、南漳完成了一体化模式的探索,多地开始水泥粉磨站+混凝土的一体化整合及一体化项目的并购,2020年合计新增产能1000万方/年,当年商品混凝土产能达到2710万方/年。目前恩施、武穴、赤壁、禄劝、昭通、剑川、冷水江开始了一体化项目的建设,混凝土产能进入快速扩张期。


五、机构乐观目标价29.75元,上涨空间超过30%


广发证券认为,公司大本营湖北市场预计将保持高景气态势,云南和西藏市场受供给冲击也基本到底部,公司“水泥+”业务快速推进带来新的增长动能,预计公司2021-2023年EPS分别为3.33/3.96/4.42元,维持公司合理价值29.75元/股的判断,对应2021年PB约2.2倍,维持“买入”评级。


 
(文/小编)
 
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